土耳其坍塌背后：警惕发展中国家货币陷阱！|货币·游
撰文|张银银
杆友六月飞雪推荐潘美辰的“舍不得你离去”：一首满是回忆的歌，感谢如此美的音乐。 （ps:欢迎杆友们点第二天的歌，或将自己的歌发给我们，可以写句简短的话，我们会将音乐下面原文附上）
去年我去了一次土耳其，感觉还挺好的。转眼间，土耳其不断加剧的货币危机，引发了全球关注。
特别是国内如此大的关注，超乎杠杆游戏的意料。今天，杠杆游戏也来谈谈土耳其货币危机，以及对我们可能的启示。
1
任何过度的债务都是值得警惕的，特别是过多的外债，新兴市场国家尤为明显
相对大部分新兴市场国家，我国外储是较多的，关键时候很有用。而土耳其不同，尽管过去十多年，土耳其取得到了年均6%左右的增长，但其经常账户长期赤字。
最新的数据显示，一季度，该国经常账户赤字超过GDP的6%。
过去十年，土耳其发行的欧美外债超过5000亿美元，但其GDP2017年也才不到9000亿元。这个负债率可以想见。
而外储方面，土耳其只有800亿美元，任何风吹草动，都会让其法币里拉面临困境。
国际金融协会(Institute of International Finance)的数据显示，30个大型新兴市场的债务总额与GDP之比由2011年底的163%上升至今年第一季度的211%。
所以，如我们所见，阿根廷、巴西、南非等，日子都不好过，道理完全是一样的。
有趣的是，我国各类外债，按照美元计价虽然超过一万亿美元，但这和我们3.1万亿美元的外储比起来，还是相对少。
而杠杆游戏要说的是，我们的债务更多是人民币债务，是国内债务。比如去杠杆，金融机构、大中型企业杠杆、债务得到了稳定，地方政府债务也正去隐形化，明显加的是居民负债，简单说房贷为主。
长期来说，这肯定也有压力。但通过居民加杠杆，个人资产、权益、利益，完全和我国经济、人民币前景绑定在一起。我国有房居民形成坚实的利益共同体。
通过较强的外储、一般贸易顺差、严格的外汇管理，资产不能随便全球跑。那么，短期内，我们就有能力承压。
2
长期的货币宽松、低利率，到头来往往重创发展中国家
过去十年，全球都是宽松为主，应该说经济都取得了一定恢复性增长。土耳其举债发展无可厚非。
但，当主要发达国家开启货币正常化之时，发展中国家，特别是体量有限的国家，应该跟着变化。
遗憾的是，土耳其继续维持非常低的利率。
外界被欺骗的是，当美国量化宽松退出，货币政策逐步收紧时，美元并不算强。但噩耗慢慢到来，近几个月美元一直强势，联储加息、缩表不断。于是从阿根廷比索，到土耳其里拉，注定承压。
即便是我们，拥有3.1万亿美元的外储，有意或无意，都出现了压力。
阿根廷算是聪明的，跟着加息，比美国动作还大，同时向IMF（国际货币基金组织）求援，比里拉相对幸运。
但是土耳其，不需要杠杆游戏说，强人反对加息。他甚至认为，加息会加剧通胀。而且他非常自负，不需要IMF的援助……
倒霉的是，长期的低利率，早已滋长了土耳其的通胀。目前CPI超过15%，想想都难受。你说这样的货币能不贬值吗？
一方面是债务畸高，特别是外债；一方面通胀压力。叠加之后，外部抛售是必然，进一步导致货币危机。而抛售后，里拉进一步贬值，又形成输入性通胀，国内外信心坍塌……
不仅如此，土耳其本身还被制裁。所以，这样一个国家，发生货币危机，一点不奇怪。很大程度说，也怨不得别人。
3
我们货币政策应该考虑国内外实际情况，房地产价格不能再高
很明显，无论如何，我们的债务压力也是不小的。比如其他领域稳杠杆后，房价如果继续，居民房贷债务如果继续攀升，这会大大增加风险。
所以，提出遏制房价是非常必要的。
在杠杆游戏看来，目前虽然经济开始显示出一些压力，但是就业数据是不错的，甚至失业率持续几个月都在改善。注意，这还是完善失业率统计标准后的情况。
如我一直坚持的，只要就业无忧，适当放慢增速和负债，是可以的。近期，央行二季度货币政策执行报告，也有类似态度，详见《央行最新报告关键四点》（8月13日）。
同时，近期主要经济体都在货币正常化，我们货币政策强调稳健中性，强调前瞻性、预调微调，维护流动性合理充裕，保持适度的社会融资规模，把握好稳增长、调结构、防风险之间的平衡，同时要求把握好货币供给总闸门。
这是相对克制的，只要不滑向放水的极端，就不是坏事。
今年是金融危机、量化宽松（QE）启动十年。过去10年的经验表明，危机时必须要出手，而潮水退去时，为了长期的经济稳定，债务和金融纪律监管必须跟上。
之于我国，那就是地方债务要坚持透明化、规范化；之于企业债务，应该稳中有降；至于房子，房价没必要管太多，而是要从供给入手，市场归市场、保障归保障。无论市场还是保障，都应该多给地。
同时，保障流动性的同时，通过利率调节，让资金和举债人自己明白应该怎么办。
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